Juhime tähelepanu, et artikkel on rohkem kui viis aastat vana ning kuulub meie arhiivi. Ajakirjandusväljaanne ei uuenda arhiivide sisu, seega võib olla vajalik tutvuda ka uuemate allikatega.
AVO GRAF,
Beeta Varahaldus
Kuidas mujal maailmas mõistetakse antud sõnapaari? Üheks definitsiooniks võiks pakkuda lihtsalt «ettevõtte väärtus miinus võlg!» ehk lahti seletatuna, ettevõtte aktsionäride väärtus on tulevaste rahavoogude nüüdisväärtus, mis on diskonteeritud ettevõtte kaalutud keskmise kapitali hinnaga, ning sellest on maha arvatud laenud. Enamlevinud on arusaam, et ettevõte lisab aktsionäridele väärtust ainult siis, kui omakapitali tootlus ületab selle hinna. Kui investor soovib osta mõne ettevõtte aktsiaid, siis ta peaks võtma arvesse ka alternatiivkulu, mis tuleneb vahendite paigutamisest konkreetsesse varasse ja mitte kuhugile mujale.
Suur osa investoritest võib ennast tunda juba üsnagi ebamugavalt. Loomulikult soovivad turud teada ettevõtete väärtusi, selles ei ole midagi imelikku. Kuid kas selleks on vaja tutvustada uusi meetodeid? Mis on valesti lihtsalt bilansi ja kasumiaruande vaatamises? Kas näitajad, nagu tulu aktsia kohta ehk EPS (ettevõtte kogukasum pärast maksude ja intresside mahaarvamist jagatud väljalastud aktsiate arvuga) ei ole analüüsi jaoks piisavad?
Kahjuks on vastus eitav. Paljud majandusteadlased on oma uurimustega tõestanud, et aktsiahindade ja raamatupidamisliku kasumi vahel on väga väike korrelatsioon. Raamatupidamisstandardid varieeruvad erinevates riikides üsnagi suures ulatuses ning kasutades sama alginformatsiooni on võimalik ühes riigis näidata kasumit, teises riigis peab ettevõte aga deklareerima kahjumit. Selline asi juhtus näiteks Daimler Benziga, kui sooviti oma aktsiaid noteerida New Yorgi börsil. Kodumaal deklareeritud miljardi suurusest kasumist sai peale aruandluse US GAAPiga (üldtunnustatud raamatupidamisstandarditega) vastavusse viimist poole miljardi suurune kahjum. Aktsia hind ei muutunud sellest uudisest sentigi. Teisiti öeldes on kasum pigem arvamus kui tegelikku olukorda kajastav fakt.
Rahavoogude tugevus paneb pikemas perspektiivis paika ka ettevõtete järjestuse, kes konkureerivad kapitali kaasamises erinevatel kapitaliturgudel. Rahavood, olgu need kuidas tahes projekteeritud, mõõdavad paremini ettevõtte väärtust kui seda teevad traditsionaalsed hindamismeetodid. Sellest tulenevalt vaatavad investorid üha enam rahavoogusid hindamaks aktsionäridele loodavat väärtust ning seega ka potentsiaalset investeeringu väärtust.